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本文节选自中信证券研究部已于2019年6月11日发布的报告《宏观经济每周聚焦20190611：地方专项债政策再助力，基建在三季度将显著回升》，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见相关报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

先河环保于7月9日披露的2018年半年度业绩预告显示，预计公司2018年上半年归属于上市公司股东的净利润为7400万元至8380万元，同比增长50%-70%。就是在发布这份优秀的业绩之前，公司控股股东李玉国在4月10日、11日、13日连续进行了3笔股权质押，被质押股份总计2850万股，占其所持公司股份总数的59.71%，占本公司总股本的8.28%，质权方均为申万宏源证券。对于这三笔股权质押的用途均为融资。

评级制度应如何改变，监管机构可临时充当“中介”改变我国评级制度，单由评级公司自身很难打破，必须借助外力。目前的发行人付费模式存在诸多弊端，但国外的发行人与投资者付费共存的模式也不尽完善，到底什么样的模式才能真正做到公平公正？笔者有一个不成熟的小建议，或者可以由监管机构牵头成立临时中介机构。

在屠光绍看来，下一个十年中投面对的挑战不会比过去十年少。“虽然过去十年有成绩，积累了不少经验，但是应对下一步来自内外部的挑战，我们仍然有很多工作要做。”屠光绍告诉记者，目前中投正在制定下一个十年愿景及三年规划，具体内容还在研究起草之中。之所以认为今后十年挑战不会少，屠光绍介绍，这主要是基于全球格局。一是全球范围内贸易摩擦以及对于跨境投资限制的势头已经出现。中投在不同地区、不同资产之间进行配置，发达国家是中投很重要的投资所在地，而目前全球多边体系尚未建立，双边贸易协定数量比以前减少，增加了中投在海外投资的困难和不确定性。

国外评级行业起源之初，业内均采用投资人付费模式，但后来逐渐转移为发行人付费为主流模式。2008年金融危机中，国际评级机构在结构化产品领域行为失范，严重损害了独立“第三方”的身份和立场，事前预警不足、事后“超速”调低评级的 顺周期行为更被认为加剧了市场的恐慌情绪，扩大了经济金融系统的不稳定性，对危机发酵蔓延起到了推波助澜的作用，受到了全球各界的异议与质疑，凸显出评级 业务保持独立性的要求与发行人付费模式间存在着利益冲突的内生缺陷。

于是债券市场就出现一种AAA债抢不到，AA债卖不掉的现象。但是中小企业，由于其企业规模所致，基本与AAA级无缘，因此中小企业需要发债的成本进一步提高，高息债的压力进一步侵蚀企业的利润。比如金贵银业4月25日发行的18金贵01，发行规模为2.5亿元，票面利率为8.7%；广田集团 5月17日发行的18广田MTN001，发行规模为6亿元，利率为8%。进一步加重企业负担，增加违约风险。